24 октября 2008г: комментарий портфельных менеджеров УК "Пионер Инвестмент Менеджмент"

Падение котировок российских акций идет параллельно со снижением на других развивающихся рынках, что связано со стремительно сокращающимся аппетитом инвесторов к риску из-за опасений глобальной рецессии.

Немного лучше остальных на прошедшей неделе выглядели нефтегазовый и телекоммуникационный сектора. Отраслевые индексы ММВБ потеряли 8% и 6,3%, соответственно. В основных нефтегазовых компаниях были отмечены крупные покупки (возможно, со стороны государства). Роснефть и Новатек сумели закрыть неделю в небольшом плюсе. В секторе телекоммуникаций относительно лучше рынка смотрелось большинство операторов фиксированной связи, чьи доходы
меньше других подвержены рискам, связанным с серьезным замедлением роста.

Хуже рынка выглядели компании сектора металлургии и горнодобычи: отраслевой индекс ММВБ снизился на 13,8%. Основное падение пришлось на производителей угля и стали, которые подешевели более чем на 20%.

Между тем, акции Норильского Никеля стали лучшей голубой фишкой недели (+12%) на фоне новостей о том, что совет директоров компании не стал пересматривать вопрос об обратном выкупе своих акций (крайний срок подачи заявок - 28 октября).

В секторе электроэнергетики наблюдался большой спрос на акции основной голубой фишки данного сектора - РусГидро (+11%). Отраслевой индекс «похудел» на 10,8%. Основные генерирующие компании подешевели в среднем на 19%. В банковском секторе акции Сбербанка (-12%) выглядели хуже, чем ВТБ (-6%), несмотря на позитивную отчетность за второй квартал 2008 года.

Менее ликвидные сектора - потребительский сектор и машиностроение - упали сильнее всех. Отраслевые индексы снизились на 16-17%. В условиях тотальной распродажи активов спрос на бумаги второго эшелона практически отсутствует.

Рынок облигаций

Тенденции, господствующие на локальном рынке публичных долгов, сохраняются. Падение продолжается на фоне ликвидации портфелей глобальных инвесторов. Мы наблюдаем бегство капиталов из России, что выражается в непрерывной продаже долларов Банком России из его резервов.

По разным оценкам, за предыдущую неделю инвесторы вывели с локальных рынков около 15 млрд. долларов США. Кроме того, усилились попытки спекулятивных атак на рубль на фоне падающих цен на экспортные товары, включая нефть. В то же время ЦБ РФ и монетарные власти заверяют инвесторов в готовности поддерживать рубль и предупреждают нерезидентов - участников локального рынка об опасности спекулятивных операций.

В частности, для сдерживания репатриации капитала были введены ограничения на операции "валютный своп".
Одновременно с этим расширяется пакет мер, которые направлены на минимизацию последствий финансового кризиса для российской банковской системы и реального сектора экономики. На прошедшей неделе были проведены два беззалоговых аукциона по предоставлению месячной ликвидности для более чем 100 банков, а также расширены возможности Агентства по страхованию вкладов по спасению проблемных финансовых институтов.

Однако на денежном рынке еще чувствуется напряженность: ставки на сроки, отличные от overnight, по-прежнему, высоки, а вмененные доходности NDF зашкаливают за 60% на сроках от одной недели до трех месяцев. Это в свою очередь указывает на то, что участники рынка ожидают
ослабления рубля.

По рынку рублевых облигаций прокатилась очередная волна распродаж. На рынке евробондов, где цены многих качественных эмитентов упали ниже 50% от номинала, идет массированная ликвидация. С точки зрения фундаментального кредитного качества эмитентов подобные котировки можно считать необоснованными. Вместе с тем, "бегство от риска" не дает рынку возможности восстановления в краткосрочной перспективе.

В то же время принимаемые властями меры своевременны и достаточны для сохранения платежеспособности ключевых компаний и обслуживания внешнего долга.

Сергей Григорян, Андрей Бершадский, Николай Петров, Виктория Кибальченко

УК "Пионер Инвестмент Менеджмент"